تواجه مجموعة First Brands، مزوّد قطع غيار السيارات الذي توسّع بسرعة عبر عمليات استحواذ ممولة بالديون، أزمة سيولة وديون دفعت مُقرضيها إلى البحث عن حلول طارئة لتفادي انهيار أكبر قد يطال أسواق الائتمان الخاصة. الشركة التي استدانت نحو 6 مليارات دولار في قروض خاصة، وتعتمد كذلك على تسهيلات تمويل مرتبطة بفواتير العملاء والمخزون تقدر بـما قد يتجاوز 4 مليارات دولار خارج الميزانية، تدرس الآن خيارات إعادة هيكلة ضخمة وما قد يصل إلى تقديم طلب إفلاس.

قلق السوق وبيع للديون عند مستويات متدنية

سرعة تدهور أوضاع First Brands صدمت مستثمري الديون، الذين لم يكدوا يتعافون من صدمة إفلاس مُقرض التمويـل الفرعي Tricolor Holdings في الولايات المتحدة. أسعار قروض الشركة الأعلى أولوية تراجعت خلال الأسبوع الماضي إلى أقل من 50 سنتًا للدولار، ما يعكس توقعات السوق لإعادة هيكلة شاملة وربما خسائر فادحة للمقرضين.

أسباب التراجع: شبهة محاسبية وتعليق إعادة التمويل

كانت First Brands قد أجلت صفقة إعادة تمويل مقترحة الشهر الماضي بعد أن أثار بعض المستثمرين مخاوف حول عناصر من محاسبتها وكشفها المالي. ردت الشركة بتعيين شركة Deloitte لإعداد تقرير “جودة الأرباح” (quality of earnings) على أن تعيد إطلاق صفقة القرض البالغة 6 مليارات دولار بعد استكمال المراجعة. لكن ثقة السوق تآكلت بسرعة، بينما استحوذت مراكز متهامية قصيرة المدى — بحسب التقرير — على بعض مراكز البيع على الديون.

من هم الوسطاء والممولون المتورطون؟

لدى First Brands علاقات مالية مع عدد من لاعبي الائتمان الخاص: صناديق تمويل التجارة، مؤسسات تمويل الفواتير، وبنوك استثمار مثل Jefferies التي قادت صفقة إعادة التمويل المعلقة. كما قُدِّمت تسهيلات من جهات مثل Millennium. تقارير تحدثت عن مراكز قصيرة بنسب كبيرة بنفَس القطاع قادها مجموعات على غرار Apollo وDiameter Capital Partners.

سيناريو الإنقاذ وإمكانية إفلاس مُنظّم

يجري الآن بحث عن قرض إنقاذ جديد يمنح أولوية أعلى من ديون First Brands الحالية، لكن خلق طبقة جديدة من الدين الأعلى أولوية على الورق ليس بالأمر البسيط من الناحية القانونية والعملية؛ لذا تدرس الشركة خيار التقدّم بطلب إفلاس (bankruptcy) لطرح تمويل “debtor-in-possession” يملك أولوية على غالبية الدائنين الحاليين. في الوقت نفسه يتولى مستشارون قانونيون وماليّون من الجانبين الإشراف على المفاوضات: مجموعة الدائنين تستعين بـGibson Dunn وEvercore، بينما استأجرت First Brands Lazard وWeil Gotshal مع دعم Alvarez & Marsal لتقييم حجم التمويل المطلوب.

مخاطر أوسع: أثر على سوق الائتمان الخاص وسلسلة التوريد

أية اضطرابات في First Brands قد تُفاقم مخاوف المستثمرين في سوق الائتمان الخاص، لا سيما في صفقات التمويل خارج الميزانية المرتبطة بالفواتير والمخزون، وهي فئة تشهد اهتمامًا متزايدًا من صناديق متخصصة. كذلك، عدم استقرار مورد رئيسي لقطع الغيار قد يترجم إلى اختناقات في سلاسل الإمداد لقطاع السيارات ويُضغط على عملاء وموردي First Brands.

 معركة للسلامة المالية أو إفلاس منظّم

النتيجة لا تزال غير محسومة: إما أن ينجح مقرضون مختارون في ترتيب قَرض إنقاذ يشتري وقتًا ويعيد ترتيب أولويات الديون، أو تتجه First Brands نحو مسار إفلاس منظم يسمح بإعادة هيكلة تحت حماية المحكمة، مع تمويل DIP أولوية. كلا المسارين يحملان تبعات كبيرة للدائنين، لمزودي التمويل على الفواتير، وللسوق الأوسعار.

اقرأ أيضاً:

“البنك المركزي السعودي يُرخص لشركة جديدة في نشاط الصرافة ويرفع عدد المراكز المرخصة إلى 66”